研报：潍柴2013年或损失约2万台装载机发动机销量

　　中国汽车工业协会于3月12日公布2月份重卡批发销量同比下降49%,主要原因在于工作日天数减少和需求疲软。1-2月份重卡市场累计同比下滑29%。2013年1月公路货车流量仅同比增长14%,尽管工作日天数较去年同期多30%。2013年1月和2月的义乌运价指数均下跌。根据广西新闻网3月7日报道,柳工（国内大的轮式装载机制造商）与康明斯组建的发动机合资企业将从3月14日开始生产低成本装载机发动机。
　　
　　潜在影响
　　
　　2月份疲弱的重卡市场数据支撑了我们对2013年重卡市场仅会小幅复苏的看法。及物流活动的疲弱复苏亦印证了我们的观点,即物流重卡需求的复苏可能滞后于固定资产投资相关重卡需求（如自卸车）。2012年柳工生产了32,700台轮式装载机,潍柴动力向其供应85%左右的发动机。如果我们假设柳工的轮式装载机2013年产量同比持平,且潍柴动力供应的发动机将从2013年4月开始被全部替换,那么我们预计2013年后者可能损失2万台左右的装载机发动机销量。
　　
　　估值
　　
　　我们将潍柴动力2013/2014年每股盈利预测下调了4%/4%,以反映轮式装载机发动机市场份额的下降;我们调整后的盈利预测较彭博市场预测低12%/15%。相应地,我们将潍柴H股/A股基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格调整为24.59港元/人民币20.91元（原为25.53港元/人民币21.57元）,较3月11日收盘价存在11.4%/9.7%的下行空间。潍柴H股当前股价对应的2013年预期市盈率/市净率分别为12.4倍/1.6倍（而剔除比亚迪的H股同业平均市盈率和市净率为11.4倍/1.6倍）,是汽车H股同业中市盈率高的股票之一。
　　
　　主要风险
　　
　　重卡出口增长强于预期;2013年年中欧四排放标准执行后销售均价/市场份额上升;林德液压的销售和利润增长好于预期。