长江投资物流业务微下滑 工程结算改善业绩

　　长江投资工程结算毛利率环比下跌，工业物流业有改善：2012 年表现突出的工程结算毛利率出现了回落，从12 年下半年的18.36%下降到9.29%。物流业和工业的毛利率同比都小幅下降，但是相比12 年下半年的低位都有了较大的改善。

　　营业收入同比增长强劲，工程结算是增长主心骨：上海陆上货运交易中心有限公司担保交易、供应链采购业务的增加使得营业收入同比增加22.36%。报告期按完工进度确认了拱极东路BT 项目、张东路BT 项目营业收入2.37 亿、0.25 亿，导致工程结算出现了同比较大的营收增幅。


　　三费同比下降，政府补助和纳税放缓助力业绩较大改善：报告期销售费用发生额为1,608 万元，同比下降5.92%;管理费用发生额为5,780 万元，同比下降1.37%;财务费用发生额为-221 万元，低于去年的-114 万元。上海长望气象科技收到2010、2011 年度军品销售缴纳的增值税返还款，子公司也受到各类政府补助600 余万。

　　信息物流梦想尚在构筑阶段，还靠传统产业支撑业绩，维持“谨慎*”：今年陆交中心持续在平台门户网站“56136”在服务物流供需双方企业的基础上，为中小微企业服务的“56 云平台”正式上线运营。虽然有客户增长，但是这是从0 开始的业绩，低基数效应尚未过去，持续高增长才是关注重点。目前公司中报所体现的工程为主的利润结构，还是显示物流业务还在梦想构筑阶段。我们认为，多元化将为公司的业务增加更多的看点，但是持续服务和盈利能力目前得不到验证，我们维持“谨慎*”的评级，预计2013-2015 年公司EPS 为0.125，0.138 和0.146元，对应的PE 为60，54 和51 倍。