德邦证券报告称嘉事堂药事服务模式探索成功

　　近日德邦证券发布嘉事堂（002462）的研究报告称，2013年5月21日,公司与首钢总公司签署《首钢总公司与嘉事堂药业股份有限公司合作协议》,根据协议内容,嘉事堂将作为首钢总公司所属医疗机构药品、医用耗材的主供应商,由嘉事堂通过首钢总公司集中采购平台（首钢医药）,对首钢总公司所属医疗机构所需全部药品（不含毒、麻类药品）和医用耗材统一进行集中供应和配送。当合同全部履约后年药品配送量预计将达8亿元左右,合同签订后,预计年收入金额约占公司2012年经审计营业总收入的30%-40%。

　　首钢医院的成功合作是现代化药事服务模式的一次成功探索:公司一直是医疗体制改革的坚定支持者、参与者和受益者,2011年起,公司通过对北京市区的公立医院提供药房改造、库房改造、库房外移、院内药品流向管理等药事服务,与医院建立互惠共赢的良好关系,为医院解决药品库存损耗、发药时间长、排队等待时间长等效率问题。截止目前,共为20多家医院提供了至少15项药事服务,医院纯销配送业务也从2009年的1.4亿元增加到2012年的11.5亿元,增长近7倍。本次首钢医院的合作正是公司近几年来在药事服务模式探索上的一次重大成功案例,预示着公司一直努力探索的互惠共赢的药事服务现代化解决方案将大有可为,并将给公司业绩带来巨大贡献。

　　*的物流基地优势为公司带来明显收益:嘉事堂在物流建设上一直处于地位,公司从2004年开始进行现代化物流基地建设,2006年以*的物流优势获得了社区医院配送30%的市场份额,成为公司之后几年药品配送的主要业绩来源。

　　2013年3月,公司拟投资建设京西医药物流配送基地,弥补北京西部地区现代化医药物流的空白,并且以京西物流为依托参与行政区域医改。同时,为公司第三方物流业务提供存储托位。医院内药事服务的现代化解决方案同样离不开*的现代化物流技术和物流仓储能力,因此,嘉事堂*的物流基地和技术为公司未来业务发展提供了重要的技术基础。

　　总后配送和基药配送是今明两年医院纯销业务的增长点:2012年底,北京市基药配送资格遴选进行新一轮招标,嘉事堂以物流指标、综合指标第三的名次入围。嘉事堂获得8个社区的配送资格,其中海淀区为配送。预计本次招标之后,基药配送业务量将带来40%以上的增长。总后招标是嘉事堂从2012年起重点突破的新业务,截止2012年底,公司已经完成所有总后医院的开户工作,做好了一切招标的准备工作,只等待政府开始执行招标配送。总后招标有望在今年下半年至年底开展,因此总后配送将是公司明年医院纯销业务的新增长点。

　　进口医疗器械代理将成为公司新的业绩增长点:嘉事堂在药品配送的同时,也在积极拓展其他附属业务,医疗器械的代理就是在2011年开始的,主要做冠脉产品和电生理产品,以强生的产品为主。随着公司在医院纯销业务的不断拓展,医院覆盖率的提高,医疗器械的配送业务也得到了快速的发展,从2011年的200万左右到2012年的8000多万,今年预计能达到近2亿元。医疗器械配送的毛利率较高,在25%左右,净利率也在10%左右,药品配送的毛利率较低,为医院提供增值服务的成本也较高,因此器械代理将是公司未来业绩增长的强有力动力。随着公司业务的不断拓展,渠道叠加效应显现,盈利能力将得到迅速提升。

　　考虑到本次战略合作协议,将于2013年6月份开始实施,将对公司2013年及以后年度业绩产生重大影响,如顺利实施,将增加年配送额8亿元左右。因此,上调了盈利预测,预计2013-2015年,公司销售收入分别为37.87亿元、53.03亿元和69.11亿元,净利润分别为0.96亿元、1.27亿元和1.63亿元。每股收益分别为0.40元、0.53元和0.68元。给予2013年30倍PE,6-12个月目标价为12.00元。