龙源技术一季报点评:低氮燃烧成2013年业绩支撑

　　业绩阐述:2012 年实现营收12.37 亿元,同比增长39.9%;实现净利润2.12 亿元,同比增长21.5%。2013 年一季度营收1.39 亿元,同比增长88.83%,净利润4809.8万元,同比增长21.32%。营收大幅增长得益于低氮燃烧业务的快速增长,净利润增速远低于营收增速主要是由于毛利率的下降。

　　低氮燃烧成为2013 年业绩支撑。2012 年新签订单超过10 亿元,预计市场份额达到50%;确认收入6.17 亿元,同比增长170.05%;占主营业务收入比例为50.02%,同比增加21.94 个百分点。2013 年一季度确认收入7087.29 万元,同比增长78.01%。

　　随着脱硝补贴的出台,预计2013 年低氮燃烧业务收入同比增长50%以上。

　　等离子点火稳定增长。由于等离子体无油、节油点火技术在贫煤、“W”型火焰炉上取得突破,该业务市场推广空间将扩大。2013 年一季度该业务实现营业收入6,593.88万元,同比增长161.37%,预计未来将保持正增长。

　　余热利用低于预期。2012 年锅炉余热利用收入同比下降30.52%,系收入结算进度低于预期所致。12 年新增订单1.05 亿元,在手未执行订单1.88 亿元,预计电厂余热利用将稳步推进。

　　毛利率下降较为明显。2012 年综合毛利率同比下降4.86 个百分点,达到34.15%,其中低氮燃烧、等离子点火及锅炉余热利用产品分别下降5.2、3.09 和9.96 个百分点,主要受到竞争激烈及EPC 模式占比提升的影响。2013 年一季度综合毛利率33.97%,同比提升3.6 个百分点。

　　盈利预测:预计2013/2014 年EPS 分别为1.01/1.26 元,对应2013/2014 动态PE 分别为23/18。考虑到低氮燃烧业务进入确认高峰期,维持“增持”评级。

　　风险提示:毛利率下降;低氮燃烧改造进度进展低于预期。